■ 沪深股市创近15个月最大单日跌幅 

（2009年08月31日 15:49:54 来源：新华网） 

沪深股市再现暴跌

8月31日，股民在上海一家证券营业部关注股市行情。当日，沪深股市再现暴跌，上证综指和深证成指分别报收于2667.75点和10585.08点，较前一交易日收盘大跌6.74％和7.55％。 新华社记者裴鑫摄

新华网上海８月３１日电（记者潘清）８月的最后一个交易日沪深股市再度出现暴跌，两市跌幅分别超过６％和７％，创下自２００８年６月１０日以来的最大单日跌幅。这也是短短２４个交易日内Ａ股第五次出现４％以上的大幅下跌。

当日沪深两市双双低开。上证综指以２８１７．６３点的全天最高点大幅低开，全天呈现单边下挫走势。相继跌破２８００点和２７００点两大整数位后，沪指以接近全天最低点的2667.75点报收，较前一交易日大跌１９２．９４点，跌幅达到６．７４％，为近１５个月来的最大单日跌幅。

深证成指当日收报１０５８５．０８点，跌８６４．９９点，跌幅高达７．５５％。

伴随股指大幅下挫，沪深两市个股普跌，仅有５３只交易品种上涨。不计算ＳＴ个股和未股改股，两市仅４只个股涨停，跌停个股则接近３００只。

沪深两市当日分别成交１２８３亿元和６７７亿元，较前一交易日有所萎缩。

“Ａ股第一权重股”中石油当日大跌６．７１％。在其带领下，权重指标股板块全线大幅走低，中石化、中国铝业、兴业银行跌停，中国神华、中国远洋跌幅也超过了９％。

有色金属、钢铁、能源三大权重板块当日领跌大盘。其中，常铝股份等２０多只有色金属股报收于跌停价位，其他两个板块也都出现了大面积跌停的情形。建筑业、农业、金融保险、医药生物等板块，当日跌幅相对较小，但整体跌幅也都在４％以上。

沪深３００指数当日跌破２９００点，收盘报２８３０．２７点，较前一交易日大跌２１６．５１点，跌幅也达到了７．１１％。１０条行业系列指数全线重挫，其中３００能源跌幅高达９．１１％，３００材料跌幅也在８％以上。

■ 股市下跌，房价会下降吗？

（2009年08月31日13:24 来源：中国证券报）

近两周以来，股市连续下跌。股市的暴跌预示宏观经济形势和资本市场资金供给出了问题，这同样会给房地产市场带来不利影响。一般来说，股票市场和房地产市场具有一定的联动性，那么，此次房价是否会伴随股价而下降呢？

今年以来，房地产市场的回暖之快令人惊讶，仿佛从2008冰雪皑皑的冬季直接进入了2009炙热酷暑的夏天，全国各大中城市房产成交量和成交价格节节攀升，地王现象频频呈现。

究其原因，主要是上半年宽松的货币政策释放了大量的流动性，在实体经济危机的情形下，居民和企业闲置的资金进入了房地产市场，追逐投机收益和寻求保值，房地产的刚性需求大幅启动，在短期供应不足的形势下，推动了房价大幅上涨。与此同时，国外的热钱也有可能进入了房地产市场，以求分享房价上涨的果实；再加上开发商自身捂盘、哄抬的作用，房价可谓经历了一次“过山车”。

上半年宏观经济数据的公布促使国家的宏观经济政策有所转向，出于对天量信贷规模可能引发通胀，以及股市和房地产市场虚高泡沫的担忧，央行的货币政策目标在保增长之余，悄然增加了防通胀，并且发出货币政策将“动态微调”的信号。加上7月份的宏观数据显示，信贷规模大幅收缩、实体经济的恢复并没有预期的理想，由此，股市应声大跌。对于房地产市场，8月份以来，六部委接连发出“从紧”信号，申明将加强监管，阻止企业信贷和投机热钱进入。

在一系列直指房地产的政策调控下，8月份的市场实际已经出现了不利局面。从8月上半月的数据看，虽然成交价格依然攀升，但几乎所有的成交量指标都出现了下降；其中，北京地区商品房住宅同比成交量下滑9.25%，二手房住宅成交量下滑6.05%。由此，市场拐点似乎已初现端倪，同时市场观望情绪浓烈，刚性需求较难启动。

那么，房地产市场是否将迎来又一个冬季，房价是否会大幅下降呢？从目前形势看，不利于房市的因素是明显的，然而，支撑房价的利好因素也有很多。其一，下半年宏观经济将加快恢复，一旦实体经济利好，将刺激房地产需求；其二，美元的贬值以及全球性的宽松货币政策可能会引发输入型通胀，在通胀预期下，更多的资金会进入房市以寻求保值；其三，宽松货币政策下，房地产开发商的资金困难有所缓解，他们会采用“捂盘”和“囤积”等行为哄抬房价；其四，高房价符合地方政府的利益。同时，房地产市场产业链长，涉及到经济的基本面，也与银行的房贷安全和金融稳定息息相关，国家层面上也不允许房价出现大跌的局面，所以从政策上政府会维持房价稳定。

综上所述，纵使股市暴跌，房价不会跟风。从下半年形势看，房地产市场较大的可能会迎来一个微有凉意的秋季，房价的适度回落更加符合预期和各方的利益，但回落的幅度不会太大。当然，也不排除意外的情形下，通胀重新来过，大量资金哄抬房地产市场，引起房价的新一轮高涨。（作者系经济学博士，供职于中国社科院世界经济与政治研究所）

■ 房荒还是房谎：楼市房荒迷局真相调查

（2009年09月02日 07:58 来源：中国证券报-中证网 万晶）

甚嚣尘上的房荒论令不少深圳市民焦虑不安。“我打了几次电话去询问何时开盘，售楼小姐一拖再拖，后来不耐烦的报出个3万/平方米天价，明摆着不想卖。”一直关注深圳市龙岗区某大型楼盘的华先生十分苦闷，原本听说6月初就有新项目加推，等到8月初还没有推出。

华先生遇到这种惜售情况在众多城市并不少见，今年楼市存量快速消化，不少开发商虽然纷纷加快开工，却减慢了拿预售证和开盘速度，“房荒”正在各地蔓延。

楼市青黄不接？

深圳市南山区深圳湾口岸附近某高档楼盘就是这样一个慢吞吞开盘的典型代表。自5月8日该楼盘隆重开放销售中心，开盘时间就一拖再拖，售楼小姐口中的开盘时间从7月初延伸到8月初，到了8月初又缓至8月底，最新开盘日期暂定的是9月初。

在该高档楼盘现场，中国证券报记者看到，楼体都已经封顶，一栋栋高高矗立在深圳湾畔，虽然还没有开盘，却不断的有购房者前来询问和登记，售楼小姐正在热情地通知客户前来登记。销售接待人员介绍，目前还没有拿预售许可证，但正在进行蓄客和购买意向登记。中国证券报记者登录深圳房地产信息网和国土局网站，还没有该豪宅取得预售许可证的信息。

在与售楼小姐的攀谈过程中，中国证券报记者了解到，该楼盘暂定的均价为3.5万元／平方米，虽然都达到销售条件，但一期只预备推出70多套，已经进行意向登记并交纳VIP卡诚意金的客户却超过300户，其预售房源与客户之比已经超过了1∶4.。对于其他单位何时推出，售楼人员表示还没有时间表，留着慢慢卖并不着急。

类似情景在深圳楼市随处可见。龙岗区一个大社区楼盘和南山区某别墅大盘虽然早已拿到了预售证，却都迟迟未定出开盘时间表，眼下正忙着进行VIP登记和办理VIP卡。

中国证券报记者在深圳梅林关外调查时发现，众多楼盘的主体工程已完工，都已封顶，却迟迟不拿预售许可证，而是积极进行VIP登记和蓄客，以营造楼盘走俏、供不应求的效果。有的项目有多栋住宅达到预售条件，却分批分次拿许可证，逐次推盘，不断提价。深圳市社科院城市运营中心主任高海燕认为，无论是虚标高价吓退消费者，还是以VIP登记营造供不应求效果，都是开发商为达到捂盘效果的手段。

据深圳市国土局网站显示，截至8月底，一手住房可售房源只有33821套，可售面积约为362.31万平方米。按照上半年日均销售200套计算，只需5个月即可售完。自今年初深圳市存量新房开始不断减少，1月10日跌破6万套，为59871套；3月27日跌破5万套，为49923套；5月31日跌破4万套，为39974套。一边是存量房快速消化，另一边是新房延迟上市，楼市“青黄不接”局面刺激房价连续五个月环比上扬。

“存量房源数据只能反映在建项目达到批售状态的情况，实际上还有很多在建的项目没有拿到预售许可证，这部分数量较大，却没有计入存量房数据里。”深圳市房地产研究中心副主任王锋表示，判断楼市供应情况不能只看存量可售房源，根据现实情况，即使未来没有新建商品房推出，深圳的住宅也可以保证未来两三年的供应量。

人为制造“房荒”

2008年的楼市冰河期令许多发展商放缓开发节奏，延迟旗下项目的入市时间。以深圳市为例，今年上半年全市新增供应只有212万平方米，但是成交一手住宅388万平方米，比去年同期增加149%。需求的快速释放以及供应的不足，导致房价迅猛上涨，开发商惜售心理蔓延。

早在6月份开始，北京、上海、深圳等一线城市便刮起了惜售捂盘之风。由于预期未来房价继续上涨，许多项目或以各种理由延迟开盘，采取分批领证分批推盘的方式放缓销售进度。开发商此举无疑“火上浇油”，加剧楼市供需紧张局面，人为制造“房荒”。

一次只开一栋楼盘，慢慢推高房价，是开发商最常见的做法。以北京市世纪星城为例，自2007年一期开盘以来，共分批拿了8次预售证，未来还需要申请2 次。在北京市房地产交易管理网上不难查出，该楼盘号称已经销售完毕的20号楼和22号楼，尚有近80套房子没有售出。深圳南山区某豪宅开盘推出8万元/平方米的天价，为的是延缓销售，保证高额利润。

上海浦东豪宅世茂滨江花园7月底进行封盘调升价格，从今年3月份开始，该豪宅400多套房源销售完成四分之三，成交均价已经从3.5万元/平方米升至4.8万元/平方米。易居中国的监测数据显示，7月份上海共有68批房源上市，有高达57批房源申请预售面积低于3万平方米，张江名流豪庭、地杰国际城等一批著名楼盘预售面积1万平方米都不到。

广州同样由于新盘迟迟不拿预售证出现了可售房源下滑的情况。珠江新城的君?h公馆、星汇云锦大厦等多个楼盘都达到预售条件，却放缓上市。数据显示，7月份广州市十区批准预售的商品房项目共 14个，批准预售商品房2354套，同比减少77.35%，环比减少30.46%；批准可预售商品房面积为28.74万平方米，同比减少74.07%，环比减少34.74%。

广州一家地产企业的销售经理介绍，现阶段由于缺乏相关细则，开发商有很多办法绕过规定，以达到惜售。可以资金、建材供应等原因放缓施工进度，延迟两三个月；可以将毛坯房改为装修房，延缓上市时间；由于申请预售手续繁多，要经过测绘、资质认定、批准预售等多个环节，开发商只要故意不交齐材料，也可以赢得大量时间。此外，对于进入销售阶段的楼盘，如果把价格定得奇高，也可以“吓退”购房者，达到惜售目的。

中原地产相关人士坦言，开发商“拿到预售证而长期不销售”存在的并不多，但晚领证分批拿证却相当普遍。这种方法不仅可以先卖掉项目中品质较差的房源，还可以制造热销场面，为后续项目逐次推盘逐步提价。

供求紧张面临“拐点”

进入9月，随着信贷政策微调效应开始显现，市场供应有望增加，供需关系开始面临“拐点”。克而瑞(中国)研究中心对全国22家知名房企的项目调研显示，九、十两个月仅这些企业的项目新增供应面积就将达到700万平方米左右，单月的供应量可比8月上涨近1倍。

中原地产近日发布的一份报告也表明深圳房源充足。预计下半年深圳有110个楼盘开盘或推出新货，其总量约是上半年的两倍。8至12月预计将供应楼盘99 个，新增供应约400万平方米，比去年同期增长40%。另据市国土房产部门统计表明，深圳去年全年批准预售住宅660万平方米，实际推出市场仅为552万平方米，这部分供应也有望在今明两年推出。此外，8月底和9月深圳将出让5块居住用地，总建筑面积达49.27万平方米，是自今年6月集中推出5块居住用地以来，再次密集推出居住用地。

“按照目前的工程进度，8至12月的99个新盘是保守数据，下半年的实际情况可能超过这个数目。还有一些楼盘，我们在鼓励开发商尽早销售，原因在于后市不稳定。”中原地产深港研究中心总监张伟表示。

9月份北京市也将有近50个项目推新盘，环比和同比供应量有所增加，其中纯新盘将达到20个左右，创下了今年以来本市单月纯新盘供应量之最。在纯新盘项目集中入市的同时，还有约25个老项目9月计划推出后期房源。

合富辉煌报告也指出，目前广州在建项目如按正常施工及推售进度，2009年下半年将新推出商品住宅超过3.2万套，加上上半年剩下的2.8万套余货，下半年广州市十区商品住宅可售货量最少有6万套。而上半年广州全市商品住宅成交约4万套，下半年整体供求规模将继续趋向平衡，市场供应还比较充裕。

与此同时，各地楼市成交量不同程度出现下滑。北京房地产交易管理网的统计，七八月份商品房成交量持续下滑，特别是大户型较多的现房商品房成交量锐减。广州阳光家缘数据监控显示，8月份网签6445套，比7月份的网签总数6653套，减少了3.1%。7月份成交环比6月份下降了三成，而8月份成交继续收窄。戴德梁行最新报告显示，8月深圳市新建商品住宅成交量显著下滑，成交面积38.60万平方米，环比减少29.73%，成交套数4114套，环比减少 25.25%。

种种迹象表明，市场心态悄然发生变化，近期广州不少发展商一改前两三个月捂盘惜售的态度，纷纷加快推货节奏，赶在8月底 9月初开盘，拼抢金九银十。保利地产上周末推出两个全新楼盘，东方夏湾拿、云山熹景等多个楼盘推出新组团，隽峰苑、方圆月岛等珠江新城楼盘也赶在8月底推出“楼王”单位。

■ 中报现“冰火两重天” 钢铁业整体仍未“止血” 

（2009年09月01日 08:52:20  来源：新华网综合） 

据证券日报报道，昨日酒钢宏兴发布的2009年中报成为了钢铁板块上市公司中报的压轴戏。中报显示，酒钢宏兴上半年净利润约为4232.4万元，比上年同期下滑了87.29%。

而相较于酒钢宏兴等闯过行业“寒冬”开始“步步为盈”，仍有不少包括鞍钢股份、华菱钢铁在内的大中型钢企依旧处于亏损状态。

从钢铁板块中报披露情况来看，钢铁业整体尚未“止血”。

宝钢、武钢回暖步伐

抢先鞍钢、华菱

与去年底全行业一片哀声相比，今年上半年，部分钢铁企业已经抢先走出了亏损的困境。

今年一季度，武钢股份实现正的净利润约2.63亿元，盈利水平跑在了钢铁板块上市公司前头。而从中报业绩来看，武钢股份继续延续了这一良好的势头，实现净利润约为5.05亿元。此外，一季度以8900万元的净利润挣扎在盈亏线上的宝钢股份，中期业绩亦稍站稳了脚跟，净利润约为6.69亿元。

而与宝钢股份、武钢股份早早抢先“脱亏”相比，同为第一梯队的鞍钢股份却似乎尚未缓过劲儿。根据鞍钢股份中报披露，公司今年1-6月份亏损达15.63亿元，比上年同期下滑-126.14%。

另一家亏损额也比较“可观”的华菱钢铁，其上半年净利润约为-5.22亿元，比上年同期下滑了-165.14%。

华菱钢铁称，公司在渡过艰难的1-4 月后，进入5 月份，经济开始回暖，钢材价格回升，效益开始好转，当月实现销售收入约32 亿元，利润基本持平；6 月当月实现扭亏为盈，实现利润1.15 亿元。

全行业仍未“止血”

经历了去年底的行业寒冬之后，今年上半年以来，钢铁行业虽然处于逐步回暖之中，但钢价与上年相比仍差距不小，这也导致了钢企主营业务盈利能力与上年同期相比都出现了大幅的下降。

同时，从钢铁板块上市公司的业绩表现来看，不仅不少钢企仍处于较大亏损状态，而且即便是扭亏的企业亦只是小幅盈利，钢铁业全行业尚未完全“止血”。

“不是太乐观。”关于眼下这种钢铁市场不断反复波动，企业徘徊在盈亏线上的状态将持续多久的问题，昨日，冶金工业经济发展中心副主任刘海民在接受本报记者采访时称钢企的利润要想回到2007年和2008年的水平很难。

他同时表示，国家4万亿元的投资毕竟有用完的时候，如果到时市场仍未能好转，对于很多钢企来说麻烦就比较大了，资金链很容易出问题。

而对于马上就要到来的第三季报，宝钢股份表示鉴于全球经济尚未实质性复苏，国内经济持续复苏的基础还不牢固，钢铁行业景气度能否持续回升存在一定的不确定性，预计公司2009年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比大幅下降。

此外，华菱钢铁也在中报中称，由于订单量不饱满，部分机组开工不足，生产经营指标未达到预算进度要求，这给下半年生产经营带来较大压力。

比较值得期待的是鞍钢股份的表现，公司在中报中预计1-9月份盈利为0至41.26亿元，由于上半年亏损15.63亿元，显然三季度将有较大盈利。（记者 谢岚）

■  证监会：下半年重点严查内幕交易等违法行为

（2009年09月01日 08:19 来源：CCTV.com） 

最近几年，随着上市公司重组的增加，内幕交易现象，是越来越多，操作手法也越来越隐秘。对此，证监会有关负责人今天表示，下半年的重点，就是加强对内幕交易等违法行为的查处。

证监会有关部门负责人表示，近年来，在上市公司的重组过程中，从相关股东讨论重组方案，到方案上报有关部门以及审批等，由于涉及的环节和知情人员比较多，因此内幕交易往往“群体性”地发生，涉案人员越来越多。因此，证监会正在加强和相关部门的联系，共同查处内幕交易等违法行为。

中国证监会处罚委办公室副主任滕必焱指出，从内幕交易上来讲，知情人的范围在扩大，以前只是上市公司，现在知悉内幕信息的人越来越多了。（我们要）发现一起查处一起，不管涉及到多少人，不管这些人是上市公司的，还是非上市公司的，不管是国资委系统的，还是政府系统的。

滕必焱表示，在内幕交易行为中，部分内幕消息知情人利用自己的优势，先期买入股票，当公众得到消息时，往往是他们卖出股票之时，因此他们损害的是证券市场公众的利益。无论是他们利用自己的账户，还是用亲属、朋友的账户进行操作，都将被查处。同时，不仅是内幕消息知情者本人，包括他的配偶、近亲属等，在内幕消息公开之前进行股票买卖，都属于内幕交易行为。

■ 宋丽萍：提高资本市场信息质量 媒体净化优化信息环境责任重大

（2009-08-31 08:54 来源：中国证券报/中证网 作者 吴铭）

深交所总经理宋丽萍29日表示，资本市场是一个信息驱动的公开市场，高质量信息是资本市场正常发挥资源配置功能的前提。在当前市场环境下，高质量的信息尤为重要，这是由投资者群体的结构和特点所决定的。

宋丽萍指出，作为资本市场信息的使用者，中国投资者有以下特点：一是以中小投资者为主体，去年底深圳市场100万元以下中小投资者的持股比例和交易占比分别为42%和70％；二是投资经验相对缺乏，每年都有大量新的投资者入市，去年底深圳市场30％以上的个人投资者开户时间不到2年；三是投资者信息获取和处理能力比较弱。投资者往往通过最方便、最通俗的渠道获取信息，不加甄别地做出投资决策。深交所投资者教育中心最近对个人投资者做了一个调查，从初步统计结果看，近三分之一的投资者对股评节目表示信赖或将其意见作为决策参考，超过四分之一强的个人投资者甚至将网络“人肉搜索”作为了解上市公司状况的一个渠道。

近年来资本市场信息环境总体上越来越好，但也出现一些值得注意的趋势：一是信息数量多，包括大量的经济基本面信息、海量的交易信息以及公司披露的信息，仅在深交所上市的公司，去年一年发布的信息披露公告就有25738份，这一数量还在增长之中；二是信息来源杂，特别是互联网出现以后，任何人都能够以极低的成本发布信息并广泛传播；三是信息内容新，创新型企业、创新产品不断出现，需要投资者去学习和熟悉。

宋丽萍认为，这些趋势给投资者特别是中小投资者的投资决策带来很大挑战，如果不能很好地应对这样的市场局面，一方面，资本市场定价的信息基础将受到影响，资源配置功能难以得到有效发挥；另一方面，投资者的权益也不能得到很好保护。境内外资本市场的经验反复表明，在信息不对称问题比较突出、信息质量不高的情况下，中小投资者是最可能的受害者。

宋丽萍表示，立足中国资本市场投资者的现实状况，从投资者特别是中小投资者的特点和需要出发，不断提高信息质量，着力优化信息环境，是当前面临的重大课题。深交所除了不断加大上市公司信息披露一线监管的力度，深入开展投资者教育，近年来还着力推进了XBRL项目建设，为投资者获取和使用上市公司财务信息提供更加便捷、可靠的渠道。

针对新闻媒体在净化和优化资本市场信息环境的责任和作用，宋丽萍建议媒体首先要高度重视信息质量问题，它不仅仅是媒体的运营方式和盈利来源，更是媒体的社会责任。其次要努力促进专业研究和投资者信息服务的结合。最后要引导和帮助投资者更好地认识创新型企业，这些企业具有新的经营特点和风险特征，在定价、估值方面难度更大，希望媒体持续关注和宣传创新型企业的特点，促进多层次资本市场平稳健康发展。

■ 谢国忠：国庆行情很有可能套牢散户

（009-08-31 09:02 中国经济时报）

玫瑰石顾问公司董事谢国忠近日在接受媒体访问时说，A股市场历来不缺乏炒作题材，每个阶段都有炒作的主题，国庆行情当然也是炒作的噱头。国庆行情可能会有，但即使真的出现，也很难超过8月初的高点。国庆行情很可能会变成奥运行情，利用所谓国庆行情忽悠散户进来，但之后又没什么可炒的，很有可能把散户套住。

谢国忠：可能有国庆行情 但很难超过8月初高点

八月,对于大多数投资者来说,应该是一个摸不着头脑的月份。看不清市场走势,也辨不明政策走向,而市场也是在争辩声中起起伏伏。不过,从将近一个月的走势来看,市场还是走出了一段“放暑假”行情。那么,股市在消暑之后会否迎来“金九银十”呢?本期北京圆桌请到了玫瑰石顾问公司董事谢国忠、广州证券研究所所长袁季和联合证券研究所常务副所长钱晓宇。

主持人:贺辉红 万晶

“双轮驱动”盛景难现

主持人:股市一般的推动力有两个,一个是盈利推动,一个是流动性推动。前八个月应该说基本是流动性的单轮驱动行情,那么,随后的行情会演变成双轮驱动吗?

谢国忠:三、四季度的行情应该是不好的,近期市场下跌表现的正是投资者对资金收紧的恐惧。经济基本面没有好转,上半年股市上涨主要是由资金推动,下半年银根收紧,股市不会有好的表现。当前出口情况环比出现回升,只是存货周期引起的短期回升,美国、日本及欧洲的消费和零售并没有明显好转,美欧的居民储蓄率在提高,会影响到未来的消费。国内的内需也没有起来,只有和“铁公基”有关的需求在支撑。消费以政府消费为主,民间消费也没有起来。

上市公司盈利没有好转,除了金融、地产等一些与资产有关的公司盈利稍好,制造业上市公司盈利继续低迷。而金融和地产等公司的高盈利也不会反馈给投资者,很多地产公司拿钱囤地,把钱交给了政府。建筑设备等一些受益政府基建的行业会好一些,但这不是源自经济基本面的好转,而是政府投资的拉动,目前这些公司股价也高了,不适宜再投资了。

袁季:对于这个问题我有点不同看法,应该说,上半年双轮驱动的作用比较大一些,上市公司盈利虽然未在一季度得到体现,但市场对盈利预期还是相当乐观的,而流动性方面的作用也相当明显。下半年,可能市场只能依托盈利了,而目前的市场经过调整之后,估值水平也只有20倍出头,支撑较强。但流动性方面可能会存在一些问题。

钱晓宇:在大规模储蓄活化启动之前,行情更多的是基于盈利驱动,在外汇占款保持平稳的情况下,信贷是流动性过剩的主要驱动力。信贷增速的回落势必会使得流动性边际增量回落,流动性已经进入上升的中后期。政策往往也是经济增长的内生变量,因此建议更多地关注经济反弹带来的投资机会。

主持人:市场暴涨暴跌,在目前的行情下,怎样的操作策略才是占优策略?

谢国忠:近期经济基本面没有好消息,国内股市走势直接与资金面相关。资金面完全由管理层来确定,普通投资者现在很难把握管理层的意图和政策走向,最好不要进场。2008年底,我曾预测,2009年的春天会出现一个大的熊市反弹,由于对通胀的担忧会触发加息的预期,反弹到2009年四季度消失,建议去年被套的投资者趁反弹出货。两个月前,我在熊市反弹中间增加了一个修正阶段,2009年市场将会呈M型发展。因为经济数据可能不会像市场希望的那样迅速改观,引发的失望情绪将导致今年年中出现一个低潮。二季度,由于生产数据的改善,市场显得十分亢奋。由于财政刺激的延迟效应,三季度最终需求只会略有改善,但市场情绪又会被撩拨起来。今年四季度,加息的预期将会打压市场,并由此终结熊市反弹。

袁季:策略上,我认为主要还是战术调整,目前市场的调整幅度、时间超出了短期调整的范围,最好的策略还是控制仓位。占优策略也应该是仓位策略,而不是品种选择上的策略。目前保持中低仓位比较好。

钱晓宇:涨时重势,跌时重质。在市场经历大幅度调整的情况下,我们建议积极防御。一方面选择固定资产投资和出口共振带动的行业和板块。另一方面选择盈利逐步好转,并且估值具有优势的公司。

国庆行情或是镜花水月

主持人:近来有不少机构说,国庆行情已经启动,军工、旅游等板块也开始发力。这个国庆行情会不会演绎成奥运行情?

谢国忠:A股市场历来是不缺乏炒作题材的,每个阶段都有炒作的主题,国庆行情当然也是炒作的噱头。国庆行情可能会有,但即使真的出现,也很难超过8月初的高点。国庆行情很可能会变成奥运行情,利用所谓国庆行情忽悠散户进来,但之后又没什么可炒的,很有可能把散户套住。

袁季:以大事件为契机,在某时点爆发的行情往往其持续性会存在一定问题,可能最终的结果是期望越大,失望越大,就像奥运行情一样。不过,目前的市场有一点不同,在经历了一定幅度调整之后,市场压力提前消化,这反而有利于之后行情的企稳。当然,军工、旅游等板块的机会也只是阶段性的,特别是军工股,周期性很强。

钱晓宇:从季节性因素来看,每年国庆行情或多或少会有所启动。奥运会由于特殊事件影响,使得旅游等并没有如市场预期的那样好。

主持人:近期对于货币政策,无论是高层还是民间,分歧好像都很大,有种雾里看花的感觉,而这又对股市和房市有深远影响。各位怎么看当前的货币政策?

谢国忠:我认为当前信贷政策是大幅收紧,八、九月份应该是严格控制信贷规模。这一点我们可以从银行那里打听的到,近期管理层要求商业银行规范信贷发了不少文,银行内部也在严查。但我们的股市有滞后效应,表现往往落后于货币政策变化,中小投资者很容易被假象蒙蔽,近期投资者要注意规避风险。由于上半年房地产价格上涨也是由资金推动的,信贷政策收紧也会造成房地产成交量和价格的下跌。

袁季:货币政策对经济层面影响很大。目前央行都是坚持货币政策的延续性,保持货币政策的适度宽松。市场的分歧在于对“适度”二字的不同理解。目前主要是防止信贷过度,随后动态微调可能成为常态,但这不是政策导向的逆转。下半年,管理层的态度依然明确,以宽松的货币政策为主导,没有必要过于悲观。

钱晓宇:目前市场上对货币政策争论较大。一种是认为经济没有完全复苏,如果货币政策过早的收缩,那么势必会使得经济面临二次探底的风险;另外一种是认为资产价格上升会使得通胀压力增加,应该收缩货币。目前外需仅仅是企稳回升,并没有真正复苏,这样延缓了中国货币政策的转向。此外中央也一直强调要保持适度宽松的货币政策基调。与此同时,现在开始进行信贷结构的调整是应该的,也将有利于经济发展的持续。

银行和地产机会在长线

主持人:近期,房地产频频有消息传出,其中包括二套房信贷政策,也包括国土局查囤积土地。这些信息应该如何去解读?

谢国忠:政府严查开发商囤地,可行性并不强。在土地方面,地方政府和开发商具有共同的利益,打击囤地雷声大雨点小,开发商不会受到什么影响。

袁季:房市在金融危机之后恢复活跃的过程相当快,价格也迅速回升至高位,这种情况下,管理层出台一系列政策,来挤压楼市泡沫。不过,基于保经济和地产行业刚性需求的考虑,在流动性依然充裕的背景下,地产行业的趋势并没有大的变化,板块调整之后将出现机会,这与“金九银十”的周期性特点也相吻合。

钱晓宇:房地产从“价量齐升”逐步进入“价量震荡”阶段,房地产开工意愿不强,房价回升也抑制了部分刚性需求。政府一方面希望通过增加供给来平抑房价,带动房地产投资回升;另一方面也一定程度上抑制了投机性需求,这样利于房地产行业长期的发展。

主持人:除了房地产外,近期针对银行的动作也很频繁,如审计贷款流向,提高资本充足率等。这对市场来说,流动性会不会因此受到影响?对银行本身的健康来说,是好事还是坏事?

谢国忠:下半年中国的银行是被动的收紧信贷,是政府要求收紧,短期还不会出什么问题。但经济基本面如果一直不好转,资金都去吹大虚拟经济,将来银行肯定会坏账升高,资产质量出现问题,到时候中国的银行就是自发性的丧失放贷的能力,变成主动性收紧信贷。当然这个时候应该发生在美元大幅升值之后,国内资产泡沫那时也会破灭。

袁季:一系列针对银行的动作出现之后,市场的流动性肯定会有一定影响,但实质影响还是会存在一定的时滞。目前来看,主要还是心理层面的影响,短期来看,市场流动性应该还是相当充裕的。而从银行板块来看,关注短线的投资者可能会将这些动作理解为偏空一些,但从长期来看,这些动作对银行板块是有利的,能够有效避免银行的坏账,保证银行资产质量。长期来讲,应该说利好银行股。

钱晓宇:政策对于银行本身的健康来说是好事,可以降低未来的信用风险。对市场流动性有影响。07年流动性过剩主要驱动力是外汇占款,而09年主要驱动力主要是信贷。因此信贷收缩对于市场整体流动性有影响。在低通胀与保增长的背景下,信贷变化主要是结构性的,而不是全面收缩。（中国证券报）

■ 股市大幅波动向我们提示什么 

（2009年08月21日 10:29:14 来源：经济参考报） 

19日，中国股市再度大跌，沪指跌4.3%、深指跌4.79%。股市被称为经济活动的晴雨表，如此大幅度、快速度的下跌，莫非在向我们提示着什么？

8月的中国股市演绎了一波今年少见的恐慌性抛售，楼市则迎来了近年少见的恐慌性抢购。抛售与抢购，透视出投资者近期的迷茫与无奈，也凸显出市场对金融政策的摇摆极端敏感的反应。

2008年A股暴跌65%。去年年末，众多券商和基金的预测报告大都比较悲观，普遍认为最好持币观望。比较异类的是中金公司的判断：2009年上半年上涨，下半年下跌。

而为了应对金融危机，各国争相推出宽松的货币政策。以美、英、日为首，定量宽松货币政策大行其道。中国也大手笔地推出了4万亿投资计划以及10大产业振兴规划等措施，同时还执行着“适度宽松”的货币政策。

随着这些政策的实施和天量的信贷，A股市场迎来一轮让众多专家跌破眼镜的大幅飙升行情。短短半年时间，上证指数从1月1日的1820点上涨到8月3日的3462点，涨幅达90%，众多个股翻番。在众多投资者的迟疑中，股市在几乎没有调整的情况下，走出了一波波澜壮阔的逼空行情。伴随着股市的回暖，房地产和大宗商品市场也大幅上涨。统计数据显示，中国70个大中城市7月房价同比上涨1.0%。今年以来，70个大中城市房价环比已连续五个月上涨。

资本市场的单边走高引发了舆论对资产泡沫及通货膨胀的担忧，归根到底指向了过于宽松的货币政策。股市和楼市的飙升毋庸置疑是“不差钱”的行情，流动性或直白地说钱多是推动股市和楼市飙升的直接原因。

8月5日央行发布《货币政策执行报告》，提出“在继续落实适度宽松的货币政策的同时，注重运用市场化手段进行动态微调。”5日6日市场反应迅速，股市大幅下跌。7日人民银行副行长苏宁出面解释货币政策动态微调的多重含义：“微调”不是对货币政策的微调，而是对货币政策的操作、货币政策的重点、力度、节奏进行微调。

所谓“微调”，一方面是用市场化的手段，而不是用规模控制的办法。另一方面是“微调”，而不是大的调整。尽管管理层一再表明态度，但市场仍做出了极端反应，一连10个交易日，把上证指数从8月4日最高位的3478点，砸到8月17日的2867点，10个交易日，股市下跌600多点，跌幅达17%。一波接一波的恐慌性抛售击溃了本就不稳固的市场信心，也让投资者尝到与泡沫共舞的巨大风险。

股市有泡沫吗？当然有。即使经历了当前的大跌，目前市场的静态市盈率仍在30倍左右。此前，有机构分析，A股市场的市盈率分布为，0至20倍的个股有56只，20至50倍的个股有527只，50倍以上的有989只。就是说，股价的涨幅其实已严重透支了上市公司未来业绩上升的预期。

泡沫会破灭吗？肯定会。股市的泡沫是很容易被消除的，此次行情的大幅杀跌其实就是去泡沫化的一个过程。跻身股市的投资者本就应了然投资有风险的道理。市场走向价值回归从道理上说是好事，但有时投资者要为此付出真金白银的代价。

2009年的股市并不是那么好玩，流动性宽裕那是真的，大规模经济刺激计划和产业投资也是实实在在的。但投资者也要看到，占着A股半数市值的“大小非”依旧悬挂在股民头顶；一大堆大大小小的、海内海外的、纯新的和半新的公司仍旧期盼着被IPO；站在3478点看，A股近35倍的静态市盈率仍旧领高全球股市。此外，实体经济还没有完全恢复元气，老百姓的收入没怎么增加，就业市场也多半是“被”增长着，客观地看，股市2009年的下半场可能本就不如上半场精彩。

目前这波金融危机处在微妙阶段，各国金融政策开始摇摆。欧美在争论，是推出第二轮经济刺激计划，还是逐步淡出定量宽松货币政策，这本就是矛盾的两个方向。国内货币政策也在两难中，是对未来可能的通货膨胀提高警惕，对货币政策真的微调，还是继续抗击未来可能出现的经济下滑和通缩怪圈，这是艰难的抉择。

对投资者来说，客观地认清当前的形势，等待更明晰的政策指向和统计数据，看看经济是否真的见底，货币政策是否真的转向，再去选择自己合适的投资方向，可能就不再恐慌。既不恐慌地杀跌，也不恐慌地追高，市场也可能因此而稳步前行。

虚拟经济最终还要受实体经济的制约。股市大跌一定程度上反映着实体经济走向的不确定性。对决策者而言，如果能认定这一轮暴跌实际上是“晴雨表”对“挤泡沫”的“提示”，或许对下一步政策制定会有不小启发。(陈东 赵丹鹰)

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